今年的A股市場呈單邊下跌行情，讓投資者反復(fù)被套，哀鴻遍地。而醫(yī)療器械板塊的反彈行情給股民們帶來了一絲暖意。　　

　　央行9月份數(shù)據(jù)顯示，狹義貨幣供應(yīng)量(M1)同比增速自去年12月份22.19%的高點持續(xù)下降，9個月后下降到目前的8.9%。這個增速的下降幅度不僅僅低于市場預(yù)期，也是5年來的最低點，貨幣緊縮態(tài)勢極其明顯；同時，今年以來工業(yè)投資在明顯下降，三、四季度會進(jìn)一步下滑；地方政府投資在地方債務(wù)平臺沒有完全解決的情況下，從今年二季度開始的投資增速也出現(xiàn)明顯下降；而房地產(chǎn)帶來的投資已經(jīng)出現(xiàn)下降的趨勢。在這種情況下，明年上半年會處于投資增速持續(xù)下降的過程，換言之社會固定資產(chǎn)形成對經(jīng)濟(jì)推動力減弱。

 　　NBD：未來最看好哪些行業(yè)？該行業(yè)未來有什么事件值得關(guān)注？

　　李勁松：主要還是消費(fèi)。正如前面所說，未來中國經(jīng)濟(jì)增長的推動在于消費(fèi)和投資。隨著劉易斯拐點到來，居民收入進(jìn)入了快速提升的階段，對消費(fèi)的需求提升是一個持續(xù)的過程。此外就是醫(yī)療器械行業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)，國家在新興產(chǎn)業(yè)的投資傾斜和政策扶持必然會帶來很多投資的機(jī)會；在歷史上，在產(chǎn)業(yè)變革中都產(chǎn)生過很多偉大的企業(yè)，例如微軟、蘋果；只是國內(nèi)的新興產(chǎn)業(yè)普遍存在核心競爭力缺乏，盈利模式不清晰；反映在中小板和創(chuàng)業(yè)板就是盈利能力不穩(wěn)定、成長乏力，因此尋找新興產(chǎn)業(yè)的標(biāo)的需要對公司和行業(yè)的深入理解。

　　估值回歸無礙醫(yī)療設(shè)備增長

　　NBD：醫(yī)療器械板塊在2009～2010年兩年時間中曾出現(xiàn)了大行情，但2010年末到現(xiàn)在醫(yī)療器械板塊進(jìn)行了深度調(diào)整，現(xiàn)在醫(yī)藥板塊是否存在機(jī)會，哪些細(xì)分領(lǐng)域值得關(guān)注？

　　李勁松：以行業(yè)數(shù)據(jù)來看，整個醫(yī)療器械行業(yè)2007年～2010年的銷售收入增長在30%以上，凈利潤連續(xù)四年超過50%。這在整個醫(yī)療器械發(fā)展史上來看都是發(fā)展的黃金時代，整個醫(yī)療器械需求市場有個充分的釋放。醫(yī)療器械行業(yè)的內(nèi)生需求來自于兩點，一個是經(jīng)濟(jì)的快速增長導(dǎo)致消費(fèi)能力的增強(qiáng)，二是隨著人們生活水平提升，人們對醫(yī)療器械的需求增長，這兩方面是醫(yī)療器械行業(yè)成長的主要推動力。

　　2007~2010年之所以實現(xiàn)超速增長，是由于行業(yè)政策帶動外在需求的釋放，國家投入的持續(xù)增長拉動醫(yī)療設(shè)備需求的超速增長。進(jìn)入2011年，隨著基本醫(yī)療保障實現(xiàn)全覆蓋，國家對醫(yī)療保障不再增加，其次是藥品價格下降和成本上升也侵蝕了盈利能力，因此醫(yī)療器械行業(yè)整體增速開始下降，凈利潤增速降至20%。在增長放緩的背景下，整個板塊的估值出現(xiàn)一個大幅回調(diào)，對應(yīng)著整個板塊的深幅調(diào)整。

　　但從長期來看，醫(yī)療器械板塊仍然是能夠持續(xù)增長的朝陽行業(yè)。借鑒歐美經(jīng)驗，在美國，50年持續(xù)增長的唯一一個行業(yè)就是醫(yī)療器械，且50年帶來投資者豐厚回報的前十名中有4家都是醫(yī)療器械企業(yè)。在中國市場中，醫(yī)療器械板塊正趨于理性估值回歸的階段，合理估值會降至20～30倍PE之間。

　　醫(yī)療器械板塊的投資機(jī)會會出現(xiàn)在估值合理與成長性相匹配的公司中，特別是在醫(yī)藥行業(yè)增速放緩的時候，內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整會顯示得更加劇烈，競爭力趨弱的企業(yè)未來的凈利潤增速會快速下降，優(yōu)質(zhì)的醫(yī)藥企業(yè)會維持穩(wěn)定的增長，未來的行業(yè)并購可以看到會有一個持續(xù)增加的過程。

　　NBD：基本藥物目錄明年將推出擴(kuò)大版本，對哪些公司有影響？

　　李勁松：基本藥物目錄已不能滿足基層醫(yī)院的需求，中國地域遼闊，每個地域?qū)λ幤返男枨蟛煌t(yī)生用藥習(xí)慣也不同。目前討論的基本藥物目錄的增補(bǔ)版的核心，是基本藥物目錄從病種論逐漸向臨床用藥覆蓋的指導(dǎo)思想的改變，受益最明顯的自然是獨(dú)家品種類；但是相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈利益的梳理是影響這些公司增長的關(guān)鍵。

　　NBD：從總量來看，醫(yī)療器械未來增長的空間比醫(yī)藥更大，你如何看待該板塊？

　　李勁松：中國醫(yī)療器械的發(fā)展過程是從貿(mào)易到工業(yè)生產(chǎn)再到技術(shù)升級，目前正處于工業(yè)生產(chǎn)向技術(shù)升級的過程。中國的低端醫(yī)療器械已能跟國外競爭，但越往高端走，外資品牌的占有率就越大，高端大型的醫(yī)療設(shè)備幾乎都是外資以及合資品牌一統(tǒng)天下。國內(nèi)的上市醫(yī)療器械公司大多是低端的制造者，而專業(yè)的醫(yī)療器械公司更偏向于技術(shù)型而不是制造型。因此，在鑒別A股醫(yī)療器械上市公司上，毛利率能夠直接反映出哪一家公司才是真正的技術(shù)型醫(yī)療器械公司。其次是醫(yī)療器械具備細(xì)分行業(yè)眾多，每個細(xì)分行業(yè)應(yīng)用差異大，單一細(xì)分行業(yè)容量有限等特點，決定了好的醫(yī)療器械是自身研發(fā)和并購雙重推動；那么管理能力是決定公司成長空間的另一個關(guān)鍵。

文章來源--普朗醫(yī)療網(wǎng)編發(fā)表，轉(zhuǎn)載請注明出處(http://www.gevinwu-toro.com)