三季報業績增長較歷史同期加快

　　華東醫療器械今年三季度業績較去年同期保持了較快的增長，對比歷史數據也有所加快，其中估算醫療器械、醫藥工業收入增速達到27%，醫療器械、醫藥商業比較穩定，受醫改費用結算、病種結算、基藥推行等影響，今年增速低于去年，但華東商業20%以上的增速仍然快于行業平均水平，其中商業的利潤情況較好，中藥和醫療設備增長較快。華東的商業不盲目追求規模增長，更為重視質量，另外商業的結構調整取得一定效果，部分產品包括中西藥材、中成藥等的毛利率有提升。華東醫療器械(27.98,-0.18,-0.64%)寧波分公司上升趨勢明顯，對公司利潤貢獻明顯。

　　核心品種繼續保持較快增長

　　估算1-9月份百令膠囊同比增長51%、阿卡波糖同比增長31%、吡格列酮同比增長30%、環孢素同比增長3%-4%、泮托拉唑同比增長10%、嗎替麥考酚酯同比增長15%、他克莫司同比增長100%，絕對數接近5000萬。

　　百令膠囊2012年有望支持8個億銷售規模。百令膠囊目前產能緊張，庫存水平較低，需求旺盛，預計公司將開始考慮擴產的方案，預期明年產能有望能夠達到8個億。

　　阿卡波糖明年有望延續今年的增長趨勢

　　阿卡波糖是口服糖尿病用藥領域的第一大品種，市場前景看好，跟隨拜爾的戰略方針能夠讓公司享受到市場擴容和跨國公司強力推銷帶來的用藥需求增加。盡管明年會有國內醫療器械廠家報出來同類品種，但公司一方面是劑型開發，預計咀嚼片劑型上市，另一方面公司一直在經營學術營銷，在醫生認可度方面積累了一定基礎。另外在上海阿卡波糖納入基藥社區目錄，會貢獻一定的增量，因此我們認為明年有望延續今年的增長趨勢。

　　投資建議

　　我們預計華東醫療器械公司2011-2013年每股收益為0.95元、1.17元、1.45元，在目前2011年動態市盈率不到30倍的情況下，業績增長成為主旋律，股改承諾有望貢獻催化劑，維持公司買入評級，在目前價位建議投資者積極關注。

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